撰文：深潮 TechFlow
加密市場最近的幾件事，再次将穩定币推上風口浪尖。
4月2日晚，孫宇晨的一則關于香港信托公司 First Digital Labs 的爆料，讓該公司發行的穩定币 FDUSD 瞬間脫錨，價格一度跌至0.87美元，引發社區熱議。
币安作爲 FDUSD 的主要交易平台，迅速回應該穩定币可以1:1兌付，這才使得 FDUSD 價格逐漸回錨。
而幾乎在同一天，穩定币 USDC 背後的巨頭，發行商 Circle 向美國 SEC 提交 IPO申請，試圖通過上市與合規，搶占全球市場。
這兩個事件看似無關，背後實則指向了一個核心問題：
今天穩定币的成功，拼的不是技術，而是渠道。
FDUSD 在關鍵時刻有被渠道抛棄的風險——如果沒有币安的強力背書，FDUSD可能早已無人問津，淪爲“有價無市”的孤币。
而 Circle上市的背後，你可能不知道的是，其爲上市做準備提交的S-1文件顯示，交易所因持有USDC能夠獲得可觀的利息收入分成，說人話就是 Circle 花錢買渠道，讓各大交易所持有 USDC。
這就是渠道的力量：它不僅決定了穩定币的可見性和流動性，更直接影響了用戶的信任和采用。
穩定币的兩端：資産儲備與渠道鋪開在穩定币、現實金融與加密經濟逐漸交融的世界裏，一個穩定币的生存邏輯，可以拆解爲“兩頭”：
一頭是足夠的資産儲備，解決“你放心用”的信任問題，比如 USDC 和 USDT 背後都有購買的短期美債或美元做支撐，規模龐大的儲備金讓你相信自己不是在用空氣币；
另一頭是渠道鋪開，解決“你有地方用”的使用問題。在加密世界，渠道意味着交易所的背書、DeFi協議的集成、以及支付場景的覆蓋。穩定币如果不能進入主流交易所的交易對、DeFi的流動性池，或者場外交易（OTC）市場，就無法形成真正的使用閉環。
以傳統行業類比，渠道鋪開就像品牌争取曝光和流量。穩定币需要在用戶最活躍的場景中“刷存在感”，才能從衆多競争者中脫穎而出。
之前數據顯示，2024年4月，穩定币在集中化交易所（CEXs）的月交易量達到2.18萬億美元，較2023年12月的9950億美元顯著增長，顯示其在加密生态中的核心地位。
行業趨勢預測，若市場繼續保持增長勢頭，2025年2月穩定币的月交易量可能達到1.2萬億美元，活躍地址或從2024年5月的2750萬增至3000萬。
此外，2024年9月的數據顯示，約90%的穩定币交易量集中在頭部交易所和DeFi協議。這意味着，渠道的廣度和深度直接決定了穩定币的采用率。
資産儲備和渠道鋪開看似同等重要，但現實中，渠道往往更具決定性。#p#分頁标題#e#
原因很簡單：用戶對穩定币的信任不僅來自儲備的透明度，更來自其在市場中的可見性和流動性。
如果一個穩定币儲備再充足，但沒有渠道支持，用戶無法方便地使用或交易，它就隻能成爲“可見但不可用的死币”。
畢竟對于我們每個人， Tether 和 Circle 資金儲備更多隻是一紙遙遠的報告；而 USDC 和 USDT 能不能夠買到，則是一眼就能看到的事情。
交易所即渠道回到文章開頭說到的幾個例子上。
當孫宇晨爆料 FDUSD 發行商First Digital Trust（FDT）無法兌付時，FDUSD價格脫錨迅速跌至0.87美元。
FDUSD的儲備透明度本身也相對不夠透明，其托管銀行和資産構成從未公開；唯一支撐其穩定的，或許是币安的背書。
根據 Coinmarketcap 的數據，FDUSD 流動性最大的交易平台仍是币安。
當币安官方公告指出 FDUSD 可以1:1兌付時，市場信心回暖，價格也逐漸回錨。
這一事件其實變相說明，當穩定币資産儲備的透明度不足時，渠道的背書可以成爲穩定币的“救命稻草”。如果沒有币安的強力支持，FDUSD 在輿論的風口浪尖裏現在是否能夠回錨，還是個未知數。
這事說白了，是一個穩定币在經受一場FUD時，被動地爲其渠道所救。
當然，也有穩定币主動向渠道示好。
公開數據顯示，USDT 占了穩定币市場的大頭，市占率超過60%；而 USDC 則隻占到了25%左右。
因此，爲了穩住 USDC 的市場份額，Circle 作爲其背後的發行方， 向各大交易所抛出橄榄枝，以期交易所們能夠儲備更多的 USDC。
比如從最近 Circle 向 SEC 提交的 IPO 文件中可以看到，Circle向币安支付了6025萬美元一次性預付費用，并同意按币安持有的USDC餘額支付月度激勵費。
“币安需在其平台上推廣USDC并在财政儲備中持有USDC。月度激勵費僅在币安持有至少15億枚USDC時支付，同時币安承諾持有30億枚USDC”。
另一邊，Circle 也對美國加密交易所 Coinbase 開出了類似條件，Coinbase将獲得USDC儲備剩餘收入的50%。
具體細節上，從Circle儲備收入中分成的比例，實際上與Coinbase平台上持有的USDC數量直接相關。
如果更多的USDC存儲在Coinbase平台上，交易所分得的儲備收入比例将增加；反之，如果用戶直接通過Circle或其他平台持有USDC，Coinbase的收入占比将減少。
所以，你可以理解爲 Circle 在支付渠道費，讓交易所們盡可能的儲備和推廣自家的 USDC。
抓到老鼠就是好貓奧地利經濟學派經濟學家哈耶克，曾在其著作《貨币的非國家化》中提出一個颠覆性的觀點：#p#分頁标題#e#
“讓市場自由競争，優勝劣汰，最終選出最好的貨币。”
哈耶克認爲，貨币不應由政府壟斷發行，而應允許多種貨币并存，通過市場競争篩選出最穩定、最可信的貨币形式。穩定币的出現，似乎是對這一理論的一次實踐：USDT和USDC們，試圖在競争成爲用戶心中那個最佳的“數字美元”。
但現實情況是，市場的自由選擇往往受到渠道的深刻影響。
穩定币的競争并非完全基于資産儲備的透明度或技術的優越性，而更多地取決于誰能占據更多的渠道資源。
USDT 爲什麽這麽流行？
儲備規模大當然是它紙面上良好的基本面之一，但更重要的是，它或許已經在某些“特殊渠道”裏卡住了獨特的生态位。
灰産、跑分、帶單、電詐...在這些拿不上台面的業務中，USDT 已經成了心照不宣的地下硬通貨；你很少看到有人真的拿USDT反向去1:1換回美元，但它似乎已經被廣泛的被用作“特殊業務”結算的首選标的。
用互聯網黑話來說，這是找到了自己的垂直賽道。
而 USDC 即使沒有那麽流行，在币安和Coinbase的主力地位也不是市場自然選擇的結果，上文 Circle 的IPO 文件也提到了，本質上是 Circle 花錢買來的。
兩種穩定币，兩種采用路徑，既非法定，也非天選，都是加密行業從邊緣野蠻生長逐漸形成氣候的來時路。
在這個充滿灰色地帶的加密世界裏，USDT和USDC用不同的方式證明了一件事：不管是地下硬通貨還是買來的席位，能抓到老鼠的，就是好貓。
全球擴張的勝負手最後，穩定币的生存邏輯，歸根結底是一場關于信任和場景的博弈。
渠道不僅是生存的命脈，更是制勝的關鍵。
正如哈耶克所設想的市場自由競争，穩定币在未來或許會選出那個“最好的數字美元”。
但在這場戰争中，誰能占據更多的交易所交易對、DeFi流動性池和支付場景，誰就能赢得用戶的信任和市場的主導權。
USDT受灰色渠道青睐，USDC用合規買路，其他新興穩定币競争者們在各自的DeFi協議、交易所和鏈的背書下艱難求生——不同的路徑，同一個真理：渠道爲王。
未來，随着監管的收緊、DeFi的崛起和央行數字貨币（CBDC）的競争，穩定币的全球擴張之路将更加複雜。
但無論規則如何變化，渠道的邏輯永恒不變。
在這場沒有硝煙的戰争中，誰能鋪開更廣的渠道，誰就将成爲真正的王者。